<{配资之家}>吉林敖东大连药业 吉林敖东上半年营收利润情况，中药收入增长 15%推动营？

中药主业稳步增长

2011年08月24日 09:50 国泰君安 梁静

现价：17.59 涨跌：0.07 涨幅：0.40% 总手：98788 金额（万）：17313 换手率：1.28%

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吉林敖东上半年营业收入5.52亿元、同比增长5.3%；净利润4.43亿元、同比下降21%。EPS 0.64元、ROE 5.99%。中药收入增长15%推动营入增长；但广发带来的投资收益下降18%、以及去年同期有1亿元左右的一次性收益，导致业绩显著下滑。

广发上半年净利润13.4亿元、同比下降18%。考虑到粤财信托分红，广发对敖东投资收益的贡献为3.5亿元、同比降低14%；EPS 0.51元，业绩贡献度78%，同比有提升。

医药上半年营业收入5.4亿元、同比增7%；但毛利由70%下滑到65%。其中，中药收入3.9亿元，同比增15%；化学药收入1.6亿元、同比降7%。两者的毛利分别下滑3个百分点。医药贡献EPS 0.12元。

医药主业竞争力稳步提升。延边药业通过2010版GMP现场检查，持续的科技投入开始显现效果。公司在“吉林敖东工业园区”内建设的酵素系列项目、人参及中药饮片加工项目、胶囊生产项目及药材示范基地有望年内完成首期建设，这些都将为未来的主业发展奠定基础。

人工肝项目仍在等待中国药监局的批准。公司约定的6个月期限将于10月份到期，是否在近1-2月内取得突破尚需观察。

在不考虑人工肝项目的前提下，预期公司2011-2013年EPS 1.41元/1.82元/2.16元，同比增速-22%/30%/18%。短期内，广发仍将是决定公司业绩的关键因素。

增持。目前估值尚未完全反映现有主业(广发/医药/铁矿)及人工肝项目价值，安全边际高、相对估值优势明显。根据分部估值，调整目标价至33.81元。催化剂是ELAD能够及时获批；主要风险在于市场系统性风险带来广发业绩的下调。